Características Empíricas De Las Estrategias Comerciales Dinámicas

Características empíricas de las estrategias de negociación dinámica: el caso de los fondos de cobertura Este artículo presenta algunos nuevos resultados en un conjunto de datos inexplorado sobre el rendimiento de los fondos de cobertura. Los resultados indican que los fondos de cobertura siguen estrategias que son radicalmente diferentes de los fondos mutuos, y apoyan la afirmación de que estas estrategias son muy dinámicas. El artículo encuentra cinco estilos de inversión dominantes en fondos de cobertura, que cuando se agrega al modelo de factor de clase de activos de Sharpes (1992) puede proporcionar un marco integrado para el análisis de estilo de estrategias de compra y retención dinámicas. Artículo publicado por Oxford University Press en nombre de la Society for Financial Studies en su revista The Review of Financial Studies. A nuestro entender, este artículo no se puede descargar. Para saber si está disponible, hay tres opciones: 1. Compruebe debajo de Investigación relacionada si otra versión de este artículo está disponible en línea. 2. Compruebe en la página web de los proveedores si de hecho está disponible. 3. Realizar una búsqueda de un elemento de título similar que estaría disponible. Artículo proporcionado por Society for Financial Studies en su revista Review of Financial Studies. Volumen (Año): 10 (1997) Edición (Mes): 2 () Páginas: 275-302por Vikas Agarwal, Narayan Y. Naik. 2002. Se sabe que los fondos de cobertura exhiben exposiciones no lineales en forma de opción a clases de activos estándar y por lo tanto el modelo de factor lineal tradicional proporciona una ayuda limitada para capturar sus compensaciones de riesgo-retorno. Abordamos este problema aumentando el modelo tradicional con factores de riesgo basados ​​en opciones. O. Se sabe que los fondos de cobertura exhiben exposiciones no lineales en forma de opción a clases de activos estándar y por lo tanto el modelo de factor lineal tradicional proporciona una ayuda limitada para capturar sus compensaciones riesgo-retorno. Abordamos este problema aumentando el modelo tradicional con factores de riesgo basados ​​en opciones. Nuestros resultados muestran que un gran número de estrategias de hedge funds orientadas a acciones exhiben beneficios que se asemejan a una posición corta en una opción de venta en el índice de mercado y, por lo tanto, soportan un riesgo de izquierda significativo que es ignorado por el marco de varianza media comúnmente utilizado . Utilizando un marco Value-at-Risk condicional medio, demostramos hasta qué punto el marco de media-varianza subestima el riesgo de cola. Trabajando con la sistemática subyacente por Mila Getmansky, Andrew W. Lo, Igor Makarov - Revista de Economía Financiera. 2004. Los rendimientos de los fondos de cobertura y otras inversiones alternativas suelen estar altamente correlacionados en serie, en marcado contraste con los rendimientos de los vehículos de inversión más tradicionales, tales como las carteras de acciones de sólo largo plazo y los fondos mutuos. En este artículo, exploramos varias fuentes de dicha correlación serial y s. Los rendimientos de los fondos de cobertura y otras inversiones alternativas suelen estar altamente correlacionados en serie, en marcado contraste con los rendimientos de los vehículos de inversión más tradicionales, tales como las carteras de acciones de sólo largo plazo y los fondos mutuos. En este artículo exploramos varias fuentes de dicha correlación serial y mostramos que la explicación más probable es la exposición a la falta de liquidez, es decir, las inversiones en valores que no se negocian activamente y cuyos precios de mercado no siempre están fácilmente disponibles. Para los portafolios de valores ilíquidos, los rendimientos reportados tenderán a ser más suaves que los rendimientos económicos reales, lo que subestimará la volatilidad y aumentará las medidas de desempeño ajustadas al riesgo, como la proporción de Sharpe. Proponemos un modelo econométrico de exposición a la iliquidez y desarrollamos estimadores para el perfil de suavizado así como una relación de Sharpe ajustada al alisamiento. Para una muestra de 908 fondos de cobertura extraídos de la base de datos TASS, mostramos que nuestros coeficientes de suavizado estimados varían considerablemente entre categorías de fondos de cobertura y pueden ser un útil indicador para cuantificar la exposición a la iliquidez. Por Markus K. Brunnermeier, Stefan Nagel - LA REVISTA DE FINANZAS VOL. LIX, NO. 5 DE OCTUBRE DE 2004. 2004. Este documento documenta que los fondos de cobertura no ejercen una fuerza de corrección sobre los precios de las acciones durante la burbuja tecnológica. En cambio, se invirtieron fuertemente en acciones tecnológicas. Esto no parece ser el resultado del desconocimiento de la burbuja: los fondos de cobertura capturaron la recuperación, pero, al reducir su posición. Este documento documenta que los fondos de cobertura no ejercen una fuerza de corrección sobre los precios de las acciones durante la burbuja tecnológica. En cambio, se invirtieron fuertemente en acciones tecnológicas. Esto no parece ser el resultado del desconocimiento de la burbuja: los fondos de cobertura capturaron la recuperación, pero, al reducir sus posiciones en acciones que estaban a punto de disminuir, evitaron gran parte de la recesión. Nuestros hallazgos cuestionan la noción de mercados eficientes de que los especuladores racionales siempre estabilizan los precios. Son consistentes con modelos en los cuales los inversionistas racionales pueden preferir montar burbujas debido a sentimiento de inversionista predecible y límites al arbitraje. Se correlacionan de esta manera. En segundo lugar, algunos fondos de cobertura también pueden aplicar estrategias dinámicas de negociación, que generan exposición no lineal a factores de clase de activos, lo que implica que un modelo lineal está mal especificado (-Fung y Hsieh 1997- Agarwal y Naik 2000). Hicimos una verificación informal de los diagramas de dispersión y no encontramos mucha no linealidad en nuestra muestra de rentabilidades de los fondos de cobertura. En general, creemos que nuestro modelo simple 6 Para los fondos. Por Jennifer N. Carpenter - Diario de las finanzas. 2000. Este documento resuelve el problema de inversión dinámica de un gestor de aversión al riesgo compensado con una opción de compra sobre los activos que controla. Bajo la política óptima de los gerentes, la opción termina hacia fuera profundamente adentro o profundamente del dinero. Como el valor del activo va a cero, la volatilidad va al infinito. Sin embargo, t. Este documento resuelve el problema de inversión dinámica de un gestor de aversión al riesgo compensado con una opción de compra sobre los activos que controla. Bajo la política óptima de los gerentes, la opción termina hacia fuera profundamente adentro o profundamente del dinero. Como el valor del activo va a cero, la volatilidad va al infinito. Sin embargo, la compensación de opciones no conduce estrictamente a una mayor búsqueda de riesgos. A veces, la volatilidad óptima de los gerentes es menos con la opción de lo que sería si él estaba negociando su propia cuenta. Además, dar al gerente más opciones le hace reducir la volatilidad. Los gestores con sistemas compensatorios de compensación juegan un papel importante en los mercados financieros. Este documento resuelve la política de inversión dinámica óptima para un administrador de averso al riesgo pagado con una opción de compra sobre los activos que controla. El documento se centra en cómo la compensación de la opción impacta el apetito de los gerentes para el riesgo cuando él no puede cubrir la posición de la opción. Por un lado, la convexidad de la opción hace que el gerente evite pagos que probablemente estén cerca del dinero. Bajo la política óptima, el director de Vikas Agarwal, Narayan Y. Naik, Elroy Dimson, Guillermo Goetzmann, David Hsieh, Frans De Roon, Henri Servaes - Diario de Análisis Financiero y Cuantitativo. 2000. Anónimo árbitro y los participantes en la conferencia de fondos de cobertura en la Universidad de Duke y Issues in. Anónimo árbitro y los participantes en la conferencia de fondos de cobertura en la Universidad de Duke y Cuestiones de George O. Aragón - Journal of Financial Economics. 2007. Este documento encuentra una relación positiva y cóncava entre los rendimientos y las restricciones de participación de los fondos de inversión privada y muestra que los alfas positivos previamente documentados pueden interpretarse como una compensación por la tenencia de acciones de fondos ilíquidos. Los rendimientos anuales de los fondos con provisiones de lockup son app. Este documento encuentra una relación positiva y cóncava entre los rendimientos y las restricciones de participación de los fondos de inversión privada y muestra que los alfas positivos previamente documentados pueden interpretarse como una compensación por la tenencia de acciones de fondos ilíquidos. Los rendimientos anuales de los fondos con provisiones de retención son aproximadamente 4 más altos que los de los fondos sin cobro y los alphas de los fondos con las acciones más líquidas son negativos o insignificantes. Este documento también encuentra una asociación positiva entre las restricciones de acciones y la falta de liquidez en los activos del fondo, lo que sugiere que los fondos que enfrentan altos costos de reembolso usan restricciones para buscar inversionistas con necesidades de baja liquidez. Los resultados son consistentes con las teorías anteriores que postulan que la liquidez tiene un precio y que los activos menos líquidos están en manos de inversores con horizontes de inversión más largos. Clasificación JEL: G11 G12 de Nicolas P. B. Bollen, Jeffrey A. Busse - LA REVISTA DE FINANZAS VOL. LVI, NO. 3 DE JUNIO DE 2001. 2001. Los estudios existentes sobre el análisis del mercado de fondos mutuos analizan las rentabilidades mensuales y encuentran poca evidencia de la capacidad de sincronización. Mostramos que las pruebas diarias son más potentes y que los fondos mutuos exhiben una capacidad de sincronización significativa con más frecuencia en las pruebas diarias que en las pruebas mensuales. Construimos un conjunto de fondos sintéticos. Los estudios existentes sobre el análisis del mercado de fondos mutuos analizan las rentabilidades mensuales y encuentran poca evidencia de la capacidad de sincronización. Mostramos que las pruebas diarias son más potentes y que los fondos mutuos exhiben una capacidad de sincronización significativa con más frecuencia en las pruebas diarias que en las pruebas mensuales. Construimos un conjunto de retornos de fondos sintéticos para controlar los resultados espurios. Los coeficientes diarios de sincronización de la mayoría de los fondos son significativamente diferentes de sus homólogos sintéticos. Estos resultados sugieren que los fondos mutuos pueden poseer más capacidad de sincronización de la documentada previamente. Por Gaurav S. Amin, Harry M. Kat. 2002 por G. William Schwert. 2002. Las anomalías son resultados empíricos que parecen ser inconsistentes con las teorías mantenidas de comportamiento de fijación de precios de activos. Indican la ineficiencia del mercado (oportunidades de beneficios) o las deficiencias en el modelo subyacente de tasación de activos. La evidencia en este trabajo muestra que el efecto de tamaño, el valor de ef. Las anomalías son resultados empíricos que parecen ser inconsistentes con las teorías mantenidas de comportamiento de fijación de precios de activos. Indican la ineficiencia del mercado (oportunidades de beneficios) o las deficiencias en el modelo subyacente de tasación de activos. La evidencia en este trabajo muestra que el efecto de tamaño, el efecto de valor, el efecto de fin de semana y el efecto de dividend yield parecen haberse debilitado o desaparecido después de que se publicaron los artículos que los destacaban. Al mismo tiempo, los practicantes comenzaron a implementar las estrategias implícitas en algunos de estos documentos académicos. El efecto de las pequeñas empresas de turno del año se debilitó en los años posteriores a su primera documentación en la literatura académica, aunque hay algunas pruebas de que todavía existe. Curiosamente, sin embargo, no parece existir en los rendimientos de la cartera de los profesionales que se centran en las empresas de pequeña capitalización. Todos estos hallazgos plantean la posibilidad de que las anomalías sean más evidentes que reales. La notoriedad asociada con los hallazgos de evidencia inusual tienta a los autores a investigar más a fondo anomalías desconcertantes y más tarde a tratar de explicarlos. Pero incluso si las anomalías existieran en la muestra de William Fung, David A. Hsieh, Narayan Y. Naik, Mila Getmansky, Harry Markowitz, Tuomo Vuolteenaho, Seminario Partici. 2006. Utilizamos un completo conjunto de datos de fondos de fondos para investigar el desempeño, el riesgo y la formación de capital en la industria de fondos de cobertura entre 1995 y 2004. Si bien el fondo de fondos promedio entrega alfa sólo en el período comprendido entre octubre de 1998 y marzo 2000, un subconjunto de fondos de fondos consistentemente entrega. Utilizamos un completo conjunto de datos de fondos de fondos para investigar el desempeño, el riesgo y la formación de capital en la industria de fondos de cobertura entre 1995 y 2004. Si bien el fondo de fondos promedio entrega alfa sólo en el período comprendido entre octubre de 1998 y marzo 2000, un subconjunto de fondos de fondos ofrece consistentemente alfa. Los fondos que producen alfa no son tan propensos a liquidar como aquellos que no entregan alfa, y experimentan entradas de capital mucho mayores y más estables que sus contrapartes menos afortunadas. Estos flujos de capital atenúan la capacidad de los productores de alfa de seguir suministrando alfa en el futuro. HEDGE FUNDS SON REGULADOS REGULAMENTE vehículos de inversión activa con gran flexibilidad de tradición. Se cree que persiguen estrategias de inversión altamente sofisticadas y prometen entregar rendimientos a sus inversionistas que no se ven afectados por los caprichos de los mercados financieros. Los activos gestionados por los fondos de cobertura han crecido sustancialmente en el último decenio, cada vez más impulsados ​​por la cartera al-locations de los inversores institucionales.1 Los fondos de cobertura también han sido atraídos por Vikas Agarwal, Narayan Y. Naik. 2000. Dado que los rendimientos de los fondos de cobertura exhiben exposiciones no lineales de tipo optativo a clases de activos estándar (Fung y Hsieh (1997a, 2000a)), los modelos tradicionales de factor lineal ofrecen una ayuda limitada para evaluar el desempeño de los hedge funds. Proponemos un modelo de factor de clase de activo general que comprende retornos excedentes. Dado que los rendimientos de los fondos de cobertura exhiben exposiciones no lineales de tipo optativo a clases de activos estándar (Fung y Hsieh (1997a, 2000a)), los modelos tradicionales de factor lineal ofrecen una ayuda limitada para evaluar el desempeño de los hedge funds. Proponemos un modelo general de factor de clase de activos que incluya exceso de rentabilidad en estrategias pasivas basadas en opciones y estrategias de compra y retención para comparar el desempeño de los fondos de cobertura. Aunque en la práctica, los fondos de cobertura pueden seguir una miríada de estrategias comerciales dinámicas, encontramos que algunas estrategias de escritura / compra de opciones sencillas son capaces de explicar una proporción significativa por Nicolas Bollen, Veronika K. Pool, Craig Lewis, Bing Liang, Neil Ramsey, Jacob Sagi, Paul Schultz - Diario de Finanzas. 2009. Evidencia de la distribución agrupada Encontramos una discontinuidad significativa en la distribución agrupada de los rendimientos de los fondos de cobertura reportados: el número de pequeñas ganancias excede con mucho el número de pequeñas pérdidas. La discontinuidad está presente en fondos vivos, fondos difuntos y fondos de todas las edades, lo que sugiere que. Evidencia de la distribución agrupada Encontramos una discontinuidad significativa en la distribución agrupada de los rendimientos de los fondos de cobertura reportados: el número de pequeñas ganancias excede con mucho el número de pequeñas pérdidas. La discontinuidad está presente en fondos vivos, fondos difuntos y fondos de todas las edades, lo que sugiere que no es causado por sesgos de la base de datos. La discontinuidad está ausente en los tres meses que culminan en una auditoría, los fondos que invierten en activos líquidos y los factores de riesgo de los fondos de cobertura, lo que sugiere que no se genera ni por la habilidad de los gerentes para evitar pérdidas ni por no linealidades en los rendimientos de los activos de hedge funds. Una explicación restante es que los gestores de fondos de cobertura evitan reportar pérdidas para atraer y retener a los inversionistas. Los fondos de cobertura están atrayendo una gran atención de los inversionistas, académicos y reguladores por varias razones, pero principalmente debido a los retornos que reportan los gerentes de fondos de cobertura. Los inversores quieren compartir las riquezas, los académicos quieren entender los factores de riesgo subyacentes, y los reguladores están preocupados por el potencial de fraude. Algunos miembros de la SEC apoyan la regulación adicional de los fondos de cobertura, y por William N. Goetzmann, Massimo Massa - Documento de trabajo, 7567, Oficina Nacional de Investigación Económica. 2000. Utilizamos un panel de dos años de cuentas individuales en un fondo mutuo de índice SampP 500 para examinar el comportamiento de las operaciones y la inversión de más de 91 mil inversores que han elegido un vehículo de ahorro de bajo costo y gestionado de manera pasiva. Esto nos permite caracterizar la heterogeneidad de los inversores en términos de. Utilizamos un panel de dos años de cuentas individuales en un fondo mutuo índice SampampP 500 para examinar el comportamiento de las operaciones y la inversión de más de 91 mil inversores que han elegido un vehículo de ahorro de bajo costo y manejado de forma pasiva. Esto nos permite caracterizar la heterogeneidad de los inversores en términos de sus patrones de inversión. En particular, identificamos los comerciantes de retroalimentación positiva, así como los contrarians, cuyas actividades están condicionadas a los movimientos del mercado de acciones del día anterior. Probamos la consistencia y rentabilidad de estas estrategias condicionales con el tiempo. Encontramos que los comerciantes más frecuentes son típicamente contrarians, mientras que los comerciantes infrecuentes son más típicamente inversionistas del momento. La dinámica de estas clases de inversores nos ayuda a examinar parcialmente la cuestión del inversor marginal durante el período de nuestro estudio. Encontramos que el comportamiento de los inversores de momento es típicamente más correlacionado con los cambios en el SampampP 500 y rastreamos su dinámica a lo largo del tiempo. Construimos factores conductuales basados ​​en flujos contrarios y de impulso y mostramos que funcionan bien frente a un punto de referencia de cargas sobre factores latentes extraídos de los rendimientos. También usamos el comportamiento del impulso y los inversionistas contrarios para construir una medida de la polarización del mercado. Esto capta la dispersión de creencias entre los inversores y ayuda a tener en cuenta la tasación de activos mejor que las medidas estándar de dispersión de creencias. Agradecimientos: Agradecemos a Fidelity por brindarnos los datos para este estudio. Agradecemos al Centro Internacional de Finanzas de Wessel Marquering, Marno Verbeek, K. U. Leuven, K. U. Leuven - Revista de Análisis Financiero y Cuantitativo. 2000. En este artículo analizamos el valor económico de predecir los rendimientos de los índices, así como la volatilidad. Sobre la base de modelos lineales bastante simples, estimados recursivamente, producimos auténticas previsiones fuera de muestra para el rendimiento del índice SampP 500 y su volatilidad. Utilizando datos mensuales de 1954 t. En este artículo analizamos el valor económico de predecir los rendimientos de los índices, así como la volatilidad. Sobre la base de modelos lineales bastante simples, estimados recursivamente, producimos auténticas previsiones fuera de muestra para el rendimiento del índice SampampP 500 y su volatilidad. Utilizando datos mensuales de 1954 a 1998, probamos la significación estadística de la previsibilidad de la volatilidad y la volatilidad y examinamos el valor económico de una serie de estrategias comerciales alternativas. Por Rajesh K. Aggarwal, Sugerencias de Jim Berens, Jane Buchan, Judy Posnikoff, Patricia Watters, Rajesh K. Aggarwal - de TCP Pacing, IEEE INFOCOM 2000. Participantes en UC-Irvine. Correspondencia se puede dirigir a. Por Harry Mamaysky, Matthew Spiegel, Para discusiones útiles, Judy Chevalier, Simon Gervais, Larry Glosten. Este documento presenta un modelo en el que los inversores no pueden permanecer en el mercado para operar en todo momento. Como resultado, tienen un incentivo para establecer empresas comerciales o intermediarios de mercados financieros (FMI) para hacerse cargo de su cartera mientras participan en otras actividades. La investigación anterior ha asumido. Este documento presenta un modelo en el que los inversores no pueden permanecer en el mercado para operar en todo momento. Como resultado, tienen un incentivo para establecer empresas comerciales o intermediarios de mercados financieros (FMI) para hacerse cargo de su cartera mientras participan en otras actividades. Investigaciones anteriores han supuesto que tales firmas actúan como individuos dotados de una función de utilidad. Aquí, son empresas que simplemente toman órdenes de sus inversionistas. De este escenario surge una teoría de los fondos de inversión y otras FMI (como casas de inversión, bancos y compañías de seguros) con implicaciones para sus estilos de negociación, así como por su efecto sobre los precios de los activos. El modelo proporciona apoyo teórico para hallazgos empíricos pasados, y proporciona nuevas predicciones empíricas, algunas de las cuales se prueban en este artículo. Clasificación JEL: G12, G20Banks, casas de inversión y fondos mutuos han creado en los últimos años una amplia gama de vehículos que el comercio en nombre de los inversores. En 1999, por ejemplo, los fondos de renta variable estadounidenses manejaron aproximadamente 6 billones de dólares en 1990, este número fue de sólo 300 mil millones. Es de suponer que tales intermediarios del mercado financiero (en adelante, FMI) satisfacen una demanda particular de los inversores. Una serie de documentos empíricos han señalado que la plétora de las instituciones financieras existentes muestran una amplia gama de comportamientos comerciales, muchos de los cuales son difíciles de conciliar con Andrew J. Patton. 2008. Se puede considerar que el concepto de neutralidad del mercado tiene amplitud y profundidad: la amplitud refleja el número de riesgos de mercado a los que el fondo de cobertura es neutral, mientras que la profundidad refleja la integridad de la neutralidad del fondo frente a los riesgos de mercado. Nos centramos en la profundidad de la neutralidad del mercado, y prop. Se puede considerar que el concepto de neutralidad del mercado tiene amplitud y profundidad: la amplitud refleja el número de riesgos de mercado a los que el fondo de cobertura es neutral, mientras que la profundidad refleja la integridad de la neutralidad del fondo frente a los riesgos de mercado. Nos centramos en la profundidad de neutralidad del mercado, y proponemos diferentes conceptos de neutralidad para los fondos de cobertura. La neutralidad media anida la denieración de neutralidad basada en la correlación estándar. La neutralidad de la desviación, la neutralidad del valor en riesgo y la neutralidad de la cola se refieren a la neutralidad del riesgo del fondo de cobertura frente a los riesgos de mercado. Por último, la neutralidad absoluta corresponde a la independencia del fondo frente a los riesgos de mercado. Sugerimos pruebas estadísticas para cada concepto de neutralidad y aplicamos las pruebas a una base de datos combinada de rendimientos mensuales de los fondos de cobertura neutrales del mercado de las bases de datos de fondos de cobertura HFR y TASS. Y que entre un cuarto y un tercio de estos fondos exhiben cierta exposición significativa al riesgo de mercado. Sino también que no hay relaciones no lineales. Para probar la neutralidad media, uno podría emplear una serie de métodos. Algunos autores (Agarwal y Naik 2004) emplean regre - siones lineales por partes: o, más generalmente, rit (0) rmt1 1 rmt1 eit (4) rit 0 1rmt1 2rmt1 mi. Por Yong Chen, Bing Liang - Diario de Análisis Financiero y Cuantitativo. 2007. Este documento examina si los autogenerados fondos de cobertura de oportunidad de mercado tienen la capacidad de tiempo en el mercado de renta variable estadounidense. Proponemos una nueva medida para el retorno temporal y la volatilidad conjuntamente que relaciona los rendimientos de los fondos con la proporción de Sharpe al cuadrado de la cartera de mercado. Utilizando una muestra de tiempo de mercado de 221 f. Este documento examina si los autogenerados fondos de cobertura de oportunidad de mercado tienen la capacidad de tiempo en el mercado de renta variable estadounidense. Proponemos una nueva medida para el retorno temporal y la volatilidad conjuntamente que relaciona los rendimientos de los fondos con la proporción de Sharpe al cuadrado de la cartera de mercado. Utilizando una muestra de 221 fondos de oportunidad de mercado durante 1994-2005, encontramos evidencia de capacidad de sincronización tanto en el nivel agregado como en el fondo. La capacidad de sincronización parece relativamente fuerte en condiciones de mercado volátiles y volátiles. Nuestros resultados son robustos a otras explicaciones, incluyendo estrategias basadas en información pública, negociación de opciones y tenencias ilíquidas. El análisis de bootstrap muestra que es improbable que la evidencia sea atribuida a la suerte.